38. 行情暴涨暴跌的时候少动手，别在最热的时候加大买卖
5. 不要浪费钱
证据 A
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- 成本不花钱。难的是别人都在赚钱的时候，你不跟着加码。
- 说人话上交所四千万个账户算过 2014 到 2015 年那一轮暴涨暴跌的账。账户最小的那 85% 的家庭因为频繁买卖，比一直拿着不动少赚了 2500 亿元。这约等于他们一开始股票市值的三成。市场平静的两年半里，这个差距只有百分之一到三。
- 收益研究用的是上海证券交易所的逐日账户数据，覆盖全部约 4000 万个账户。样本期是 2014 年7 月到 2015 年 12 月，共 18 个月。这 18 个月里上证综指先涨了 150% 以上。它在 2015 年 6 月 12 日见顶 5166.35 点，到 12 月底又跌了 40%。家庭账户按期初市值分成四档。最小的一档占全部家庭账户的 85%，最大的一档占 0.5%。两档期初的股票总市值差不多，分别是 8800 亿元和 8080 亿元。结果是最小的那 85% 因为主动交易损失 2500 亿元，最大的那 0.5% 赚到 2540 亿元。这里的「损失」比的是一直持有不动，也就是同一段行情里什么都不做的结果。两个数各约相当于本组期初股票市值的三成，前者 28%，后者 31%。作为对照，2014 年 6 月之前的两年半市场较平静。那段时间任取 18个月，同类差额只有期初市值的 1% 到 3%。这轮行情里，家庭账户平均约三周就把手上的股票换一遍，一年近 18 次（中国上海，2014 到 2015 年；对照期 2012 到 2014 年）
- 证据等级A
- 来源An L, Lou D, Shi D (2022). Wealth redistribution in bubbles and crashes. Journal of Monetary Economics 126:134-153. https://doi.org/10.1016/j.jmoneco.2022.01.001；同文作者公开的工作论文稿（2021 年 10 月，本条数字按它逐字核对）. https://personal.lse.ac.uk/loud/AnLouShi.pdf
- 备注这条不是说别买股票。它说的是同一段行情里，账户小的那一头越主动交易，钱越往对手盘走，而「一直拿着不动」就是这项研究里的基准线。赚走这笔钱的也不是机构，是账户最大的那一批个人：这段时间上交所约九成成交量来自散户账户。网上流传的「九成散户亏钱」找不到可核对的官方统计，本条不用这个数字。换手率可以对照着看。这轮行情里家庭账户一年换近 18 次，第15 条（不频繁交易股票）里的美国家庭一年只换掉四分之三。不构成投资建议。